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作者:董顺扁帝 来源:原创 发布日期:10-13

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又一家新三板企业闯关IPO失利 发审委:为何3年不计提商誉减值?

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  等待近700天,最终这家企业IPO闯关失败。

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  排队近两年的新三板企业泰恩康(831173)终于在近期迎来了首发上会,但最终其IPO申请遗憾被否。

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  从2014年10月挂牌新三板到闯关创业板,近几年,泰恩康的发展并不顺利,且质疑声不断。

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  踩雷“正中珠江”

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  公开资料显示,泰恩康主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务转让等。

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  2017年3月,泰恩康开始启动上市辅导,同年的9月份,其创业板的IPO申请被证监会受理。

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  在新三板停牌前,其股价为21.49元/股,总市值约为32亿元。

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  挂牌期间,泰恩康曾完成两轮定增,分别募资5838万元和1.5亿元。其最近一次定增价格定位25元/股,此次定增中,共有22名投资者参与认购,其中不乏天弘基金、上海钜致、红土创新等机构投资者。

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  截至2019年3月底,泰恩康股东户数达到138户。

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  今年5月,证监会新闻发言人通报,正中珠江作为康美药业(600518)的审计机构,涉嫌未勤勉尽责,被证监会立案调查。

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  随后,一大批企业因此受到波及。证监会披露的IPO排队情况显示,23家拟IPO企业的审核状态显示为“中止审查”,这些企业的审计机构都是正中珠江,泰恩康也因此被中止审查。

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  彼时,排队超过600天的泰恩康还未完成预披露更新。幸运的是,在排除含有涉案人员之后,泰恩康便恢复了排队审查。

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  但最终排队近700天的泰恩康还是未能通过最终考验,IPO闯关失败。

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  连续4年经销收入超7成

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  从发审委提出的问题来看,发行人的代理业务收入、仿制药销售情况、大额商誉的确认等问题均存在疑点。

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  招股书显示,泰恩康主要收入和利润来源来自于代理运营业务。

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  泰恩康自1999年起,开始代理和胃整肠丸和沃丽汀两款产品,这两项产品在2018年销售收入分别达到1.29亿元、1.69亿元。

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  总体来看,2015年至2017年期间,泰恩康代理运营销售收入占营收的比例均占比超过70%,其中核心代理产品和胃整肠丸销售收入占整体销售收入的比例均超过15%;而沃丽汀的销售占比更是占比近4成。

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  泰恩康2018年年报显示,泰恩康代理运营的收入为3.67亿元,占营收的70.85%,仍然超过7成。

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  连续4年超7成的经销占比,说明泰恩康对经销渠道的依赖。众所周知,代理没太多技术含量。在赚钱之后,泰恩康也试图拥有自己的核心技术。

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  泰恩康表示,依托代理运营业务产生的稳定现金流,公司将药品自主研发作为提升核心竞争力的关键举措,也组建了较强的研发团队,2018年的研发投入为2402.75万元。

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  而泰恩康的核心技术均通过并购得来。自2009年以来,泰恩康曾发起3次并购,先后并购了3家公司,从而承继了3家公司的各种药品注册批件等。

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  在带来核心技术的同时,并购也给泰恩康埋下了“商誉雷”。

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  发审委:为何不计提商誉减值?

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  因收购天福康、武汉威康,泰恩康形成了大额商誉。

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  其招股书显示,截至2017年12月31日,泰恩康存在6441.24万元的商誉,占公司2017年年末资产总额的9.91%。该部分商誉系2015年其收购天福康100%股权和2016年收购武汉威康55%股权所形成的。

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  2019年,泰恩康调整了天福康2018年末的盈利预测,对2018年年报进行了会计差错更正,计提商誉减值准备1230.94万元。

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  对此,发审委要求泰恩康对商誉确认情况进行说明,并说明天福康、武汉威康的经营情况。同时,对天福康资产拟计提商誉值和实际计提值差异较大的原因。

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  同时,发审委还质问其为什么在2015年至2017年年末没有对天福康资产组计提商誉减值等问题。

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  值得注意的是,2015年至2017年期间,泰恩康的扣非后净利润分别为3943.07万元、2288.94万元和5020.00万元,业绩存在明显的波动。

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  也就意味着,如果这三年,若泰恩康对天福康资产组计提商誉减值,则对其业绩会造成较大影响。

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  此外,发审委还注意到,在“两票制”政策影响下,泰恩康收购第一大经销商武汉威康股权的原因及合理性,经销商推广服务的内容及必要性,是否存在商业贿赂或者其他利益输送的情形。

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  创业板IPO过会率降至67%

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  2019年年初至今,主板、中小板、创业板仅有8成的过会率,主要是因为近期创业板的过会率逐步走低。

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  2019年年初至今,共有76家企业上会审核(已剔除科创板首发企业),其中61家获通过,14家未通过,整体过会率为80%。

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  从具体上市板块来看,主板、中小板的过会率均达到90%,而选择在主板和创业板的上会企业数量仅相差一家,但是创业板的过会率远低于主板。

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  值得注意的是,创业板方面,自今年6月20日起,8家拟IPO企业接连被否,持续拉低了创业板整体的过会率,截至目前已回落至67%。

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  同期,新三板拟IPO企业上会数为18家,其中14家顺利过会,整体过会率为77.78%。而被否4家企业中,有3家闯关创业板失利。

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  从被否的原因来看,应收账款过高、经营稳定性不足、关联交易、客户存在重大依赖、不合理的超高毛利率等问题成IPO审核中的五大“雷区”。

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  据choice数据显示,目前新三板拟IPO企业仍达到88家,其中53家企业拟冲击创业板。

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  有投行人士认为,监管层的态度很明确,就是要通过现场检查与日常监管、从严审核联动,进一步促进首发申请企业规范运作。

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  上述投行人士强调,现阶段净利润规模小的、有问题的企业最好自行撤材料,抱着闯一闯、试一试的态度碰运气是行不通的,一旦被发审委否决或是在现场检查中查出问题,将影响以后的融资之路。

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本文首发于微信公众号:全景财经。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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(责任编辑:王治强 HF013)

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发布时间:09:12:49


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